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市場(chǎng)供求關(guān)系，是引導(dǎo)大宗商品價(jià)格波動(dòng)的主旋律。近年來(lái)，伴隨下游需求回落，鋼鐵、水泥等商品價(jià)格震蕩下行，行業(yè)利潤(rùn)也隨之跌至谷底?！胺磧?nèi)卷”政策引導(dǎo)下，減產(chǎn)限產(chǎn)“保利潤(rùn)”正成為不少行業(yè)企業(yè)的共識(shí)。

證券時(shí)報(bào)記者近日采訪獲悉，7月1日，中國(guó)水泥協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長(zhǎng)”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見(jiàn)》（下稱《意見(jiàn)》）。山東、四川兩水泥大省汛期錯(cuò)峰生產(chǎn)正在落地。在鋼鐵生產(chǎn)重鎮(zhèn)唐山，企業(yè)正推進(jìn)硬減排措施，對(duì)多種裝置減產(chǎn)、停產(chǎn)。

行業(yè)發(fā)力“反內(nèi)卷”

“當(dāng)前‘反內(nèi)卷’的自律意識(shí)逐步提升并落地，公司總體對(duì)下半年行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)抱有信心。”7月1日，上峰水泥在投資者關(guān)系平臺(tái)上回復(fù)相關(guān)問(wèn)題時(shí)稱。

7月1日，中國(guó)水泥協(xié)會(huì)發(fā)布的《意見(jiàn)》提出，所有會(huì)員企業(yè)要“深刻認(rèn)識(shí)產(chǎn)能置換政策對(duì)于促進(jìn)水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要意義”。水泥大省山東、四川的汛期錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃則明確，7月份將分別停窯20天、15天。

水泥行業(yè)積極推進(jìn)“反內(nèi)卷”，是在行業(yè)形勢(shì)整體低迷的背景下。

“2025年上半年，水泥行業(yè)與去年同期相比總體呈現(xiàn)出‘需求降幅收窄，價(jià)格前高后低，效益邊際改善’的特征?！敝袊?guó)水泥協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)陳柏林接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)稱，今年一季度，基建領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債等發(fā)力推動(dòng)投資，水泥需求下滑幅度較去年有所收窄，迎來(lái)行業(yè)扭虧為盈的良好開局。但進(jìn)入二季度后，行業(yè)傳統(tǒng)旺季需求不及預(yù)期，下游工程項(xiàng)目和攪拌站開工不足。同時(shí)，受部分企業(yè)錯(cuò)峰執(zhí)行不到位，未落實(shí)按批復(fù)產(chǎn)能生產(chǎn)等影響，多地水泥價(jià)格大幅回落，且降至低位，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力逐漸增大。

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 圖蟲創(chuàng)意/供圖

卓創(chuàng)資訊水泥分析師王琦談及水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”舉措的背景時(shí)也稱，2016年至2022年，水泥行業(yè)處于景氣周期，企業(yè)盈利情況較好，市場(chǎng)實(shí)際產(chǎn)能增長(zhǎng)，這種情況至去年出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。受地產(chǎn)投資下降影響，水泥市場(chǎng)需求近年持續(xù)下行，帶動(dòng)水泥價(jià)格進(jìn)入當(dāng)前的低谷期，市場(chǎng)劇烈競(jìng)爭(zhēng)下，行業(yè)盈利縮減。企業(yè)資金狀況和市場(chǎng)前景無(wú)法支持投資目標(biāo)，水泥行業(yè)產(chǎn)能也開始進(jìn)入凈減少階段。2025年，這個(gè)趨勢(shì)明顯加快。

錯(cuò)峰生產(chǎn)方面，伴隨行業(yè)景氣度走低，執(zhí)行范圍也從最初僅限于北方地區(qū)，到2024年、2025年已擴(kuò)展至全國(guó)大部分省市區(qū)。

同樣受累于需求下行，鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格也處于歷史低位。

上海鋼聯(lián)建筑鋼材分析師甘遐勇介紹，在2021年見(jiàn)頂后，鋼材價(jià)格整體呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。2025年普鋼綜合價(jià)格指數(shù)均價(jià)約為3506元/噸，較去年均價(jià)下跌331.6元/噸，為近五年來(lái)最低水平。

資料來(lái)源：蘭格鋼鐵 圖蟲創(chuàng)意/供圖

卓創(chuàng)資訊鋼鐵分析師畢紅兵也給出數(shù)據(jù)，截至今年6月底，熱軋板卷上海市場(chǎng)價(jià)格收于4020元/噸，較年初下跌了6.51%，較去年同期降幅達(dá)16.25%，處于相對(duì)低位水平。

“反內(nèi)卷”呼聲漸起的當(dāng)下，鋼鐵行業(yè)陸續(xù)傳出小范圍的限產(chǎn)、停產(chǎn)的消息。

蘭格鋼鐵研究中心主任王國(guó)清介紹，唐山市鋼鐵企業(yè)將在7月4日至15日期間執(zhí)行硬減排措施。在保證安全和煤氣平衡的前提下，原則上從控轉(zhuǎn)爐（小轉(zhuǎn)爐40分鐘/大轉(zhuǎn)爐60分鐘，全天）開始，高爐采取對(duì)應(yīng)的減產(chǎn)措施（高爐休風(fēng)停產(chǎn)），燒結(jié)機(jī)、球團(tuán)、白灰、發(fā)電、軋鋼等裝備采取停產(chǎn)措施（不少于30%，以裝備計(jì)）。同時(shí)要避免高爐、焦?fàn)t煤氣放散。短期內(nèi)將收縮鐵水產(chǎn)能約5萬(wàn)噸/日。

“保利潤(rùn)”迫在眉睫

市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)下行，導(dǎo)致行業(yè)盈利走弱。

近年來(lái)水泥市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行。2023年均值為419元/噸，2024年達(dá)386元/噸，而2025年上半年水泥價(jià)格指數(shù)為381元/噸。上海鋼聯(lián)百年建筑網(wǎng)水泥首席分析師江元林表示，受此影響，當(dāng)前大部分水泥企業(yè)處于虧損狀態(tài)。行業(yè)利潤(rùn)已從2022年的680億元，逐步縮減至2023年的320億元、2024年的120億元，若“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，2025年水泥行業(yè)利潤(rùn)或?qū)⑦M(jìn)一步縮減。

王琦也提及，當(dāng)前水泥行業(yè)企業(yè)生存壓力普遍存在，個(gè)別區(qū)域性龍頭甚至連續(xù)多年虧損?！八嘈袠I(yè)下游主要是攪拌站企業(yè)。今年部分市場(chǎng)攪拌站停產(chǎn)，部分省份停產(chǎn)退出比例可達(dá)到20%至30%。很多處于運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的攪拌站也出現(xiàn)生產(chǎn)不連貫的現(xiàn)象。”他說(shuō)。

與水泥行業(yè)相類似，鋼鐵企業(yè)的盈利水平近年也大幅縮減。

王國(guó)清介紹，2021年由于鋼材價(jià)格高位，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)年利潤(rùn)達(dá)4240.9億元，創(chuàng)歷史新高。但伴隨需求收縮、鋼價(jià)下移，鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)也逐步下移。在2022年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)縮減至365.5億元后，2023年、2024年，這一利潤(rùn)分別為564.8億元、291.9億元。

“2025年，盡管鋼材價(jià)格出現(xiàn)下跌，但由于能源成本大幅下降，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)回升。以目前行業(yè)利潤(rùn)分布來(lái)看，上游煤炭、礦石由于成本偏低仍有利潤(rùn)，中游鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)毛利在100元/噸以上，下游貿(mào)易環(huán)節(jié)由于價(jià)格持續(xù)下行，整體持續(xù)處于虧損狀態(tài)?！备叔谟路治觯壳皣?guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)整體呈現(xiàn)供大于求局面，消費(fèi)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了巨大變化，呈現(xiàn)出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過(guò)剩與供給不足的共存局面。目前，海外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)鋼鐵需求量連年增加，使得中國(guó)鋼鐵出口持續(xù)上升。同時(shí)，國(guó)內(nèi)建筑行業(yè)用鋼雖然供過(guò)于求，但制造業(yè)用鋼需求量攀升，個(gè)別品種甚至出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。

“對(duì)于大宗商品而言，由于需求不足，市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)連續(xù)下跌了兩三年。整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于上游的煤炭、鋼鐵，新能源材料的工業(yè)硅、碳酸鋰等，有利于限制產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張，保障企業(yè)利潤(rùn)。”廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇認(rèn)為，本輪整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)上升到國(guó)家戰(zhàn)略高度，與2015年至2016年供給側(cè)改革有類似的政策效果，但此次面臨的宏觀環(huán)境和過(guò)去有很大的不同，且采取的措施注重“多管齊下”，并非簡(jiǎn)單的去產(chǎn)能。當(dāng)前整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)迫在眉睫，有很強(qiáng)的必要性，已經(jīng)影響到了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能切換、企業(yè)生存和創(chuàng)新等。

需建立長(zhǎng)效機(jī)制

“水泥行業(yè)的‘反內(nèi)卷’行動(dòng)是應(yīng)對(duì)當(dāng)前供過(guò)于求、惡性競(jìng)爭(zhēng)，避免全行業(yè)系統(tǒng)性崩潰的關(guān)鍵。供給側(cè)錯(cuò)峰生產(chǎn)與產(chǎn)能置換剛性執(zhí)行，才能在需求下行期，達(dá)到供需動(dòng)態(tài)平衡，實(shí)現(xiàn)行業(yè)健康高質(zhì)量發(fā)展。”陳柏林強(qiáng)調(diào)。

接受采訪的分析人士大多認(rèn)為，當(dāng)前水泥下游需求仍然趨弱，若供給側(cè)調(diào)整不到位，后市或難有樂(lè)觀表現(xiàn)。

“控制水泥企業(yè)超批復(fù)產(chǎn)能生產(chǎn)，補(bǔ)充產(chǎn)能指標(biāo)的工作，具有長(zhǎng)期效果，但對(duì)于市場(chǎng)的提振作用，更多取決于供給收縮是否能追上需求下降的趨勢(shì)?！蓖蹒硎?，行業(yè)現(xiàn)狀能否改變，依然取決于供需關(guān)系，產(chǎn)能規(guī)模壓縮和產(chǎn)能集中度提升仍是關(guān)鍵，而且減產(chǎn)速度要超過(guò)需求下降的速度。他預(yù)計(jì)今年水泥價(jià)格總體仍會(huì)低于去年同期，下半年行情會(huì)在8月中下旬出現(xiàn)回暖，但季節(jié)性上漲的空間可能小于去年。

對(duì)于鋼鐵市場(chǎng)的表現(xiàn)，甘遐勇分析，目前行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，從產(chǎn)業(yè)基本面角度看，價(jià)格反彈的阻力相對(duì)較大。雖然目前鋼價(jià)處于相對(duì)低位水平，但距離價(jià)格底部仍還有一定空間。

王國(guó)清預(yù)計(jì)，2025年下半年國(guó)內(nèi)鋼市將呈現(xiàn)窄幅震蕩行情。她認(rèn)為，目前鋼價(jià)處于年內(nèi)低點(diǎn)，下半年在供需關(guān)系動(dòng)態(tài)變化下，鋼材價(jià)格在旺季來(lái)臨時(shí)或有望呈現(xiàn)階段性反彈趨勢(shì)。但整體來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年鋼市將延續(xù)承壓態(tài)勢(shì)，鋼材均價(jià)或低于上半年水平，全年均價(jià)與2024年相比可能會(huì)有回落。

王國(guó)清認(rèn)為，“反內(nèi)卷”需要建立長(zhǎng)效機(jī)制，一方面需要法治化進(jìn)行落后產(chǎn)能的出清，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的減量發(fā)展；另一方面需要企業(yè)逐步規(guī)避同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，向高端化邁進(jìn)，從而提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和利潤(rùn)空間。

程小勇稱，“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“兩低兩高”特征，即同質(zhì)化的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致低利潤(rùn)，低利潤(rùn)又進(jìn)一步引發(fā)低質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)，而惡性競(jìng)爭(zhēng)在產(chǎn)業(yè)內(nèi)與產(chǎn)業(yè)間具有高傳導(dǎo)性。整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)政策，不僅是淘汰落后和低效產(chǎn)能，還包括通過(guò)技術(shù)升級(jí)、創(chuàng)新引導(dǎo)與制度供給，推動(dòng)制造業(yè)從“低價(jià)同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)”向“高端差異化競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)型，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈整體躍升。目的在于提高企業(yè)盈利，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能優(yōu)化布局，破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割等。

“反內(nèi)卷”政策推助下，大宗商品市場(chǎng)反彈的高度和持續(xù)性，仍需取決于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能增強(qiáng)和需求復(fù)蘇的力度。整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于汽車、光伏的下游企業(yè)短期可能引發(fā)原材料需求的收縮，長(zhǎng)期有利于這些行業(yè)健康發(fā)展，使大宗商品尤其是工業(yè)原材料的下游需求更加穩(wěn)定。因此，程小勇認(rèn)為，大宗商品價(jià)格底部可能已經(jīng)出現(xiàn)，不宜過(guò)度悲觀，但反彈高度、持續(xù)性可能受到外需沖擊和內(nèi)需不足的制約。